تطورات تصنيف تونس الائتماني حسب وكالات التصنيف العالمية

0

المنبر التونسي (تصنيف تونس الائتماني حسب وكالات التصنيف العالمية) – نشأ مفهوم وكالات التصنيف في بداية القرن العشرين، عندما تم تشكيل 3 وكالات تصنيف ائتماني رئيسية، وهي فيتش، وموديز، وستاندرد آند بورز، وتهيمن هذه الوكالات على صناعة التصنيف الائتماني في العالم، حيث تسيطر على حوالي 95% من أعمال التصنيف.

تكمن أهمية وكالات التصنيف في قدرتها على تقديم تحليلات موضوعية وتقييمات مستقلة للشركات والدول التي تصدر الأوراق المالية، والتي تساعد المستثمرين في جميع أنحاء العالم على اتخاذهم للقرار.

كما تلعب التصنيفات الائتمانية دوراً مهماً في أسواق رأس المال الدولية لأنها تزود المقرضين بتقييمات لمخاطر التخلف عن السداد للمقترض.

كيف تقوم وكالات التصنيف بترفيع أو تخفيض تصنيف البلدان؟

تقوم وكالات التصنيف الائتماني بترفيع أو تخفيض التصنيف الائتماني للدول بناءً على عدة عوامل، مثل النمو الاقتصادي والاستقرار السياسي ومستويات الديون، وتعتمد هذه الوكالات على منهجيات واضحة عند قياس أي تصنيف.

على سبيل المثال، تعتمد وكالة فيتش على 10 خطوات أساسية عند قياس أي تصنيف منها:

بدأ عملية التقييم تبدأ عملية التصنيف عادة عندما تتصل الدولة أو الجهة المصُدرة، بعضو في مجموعة إدارة الأعمال والعلاقات في فيتش لطلب إشراك فيتش لتقديم تصنيف ائتماني لدولة ما.
جمع المعلومات العامة المتاحة يبني المحللون تصنيفهم على مراجعة شاملة للمعلومات المقدمة لهم من قبل الدولة، أو الجهة المصُدرة، أو طرف ثالث آخر، والتي تكون ذات صلة بالتحليل.
إجراء تحليل مسبق وطلب معلومات خاصة يمكن أن تتضمن المعلومات الخاصة ما يلي:

·      المعلومات المقدمة مباشرة من الدولة، أو الجهة المصُدرة، أو أي طرف آخر.

·      البيانات الأساسية والتنبؤات وغيرها من الاتصالات.

يحدد الفريق الذي يجري التحليل ما إذا كانت المعلومات المتاحة كافية لتشكيل وجهة نظر حول الجدارة الائتمانية لهذه الدولة أم لا.

إعداد استبيان مفصل يقوم الفريق الذي يجري التحليل بإعداد استبيان مفصل للدولة أو لإدارة الجهة المصُدرة، والذي يتضمن عادة:

·      إعداد الموضوعات الرئيسية للمناقشة والأسئلة الرئيسية.

·      إنشاء جدول أعمال مفصل لضمان حوار بناء.

عقد اجتماع مع إدارة الكيانات والجهات الفاعلة تجري فيتش مناقشة مفصلة مع الدولة أو الجهة المصُدرة، لفهم الأعمال ونقل أفكار فيتش الأولية، يمكن القيام بذلك من خلال:

·      الاجتماعات وجهاً لوجه.

·      زيارة الدولة.

·      اجتماع عن بعد.

إجراء تحليل شامل يتم تحديد التصنيفات الائتمانية ومراجعتها من خلال لجنة مختصة، ويتضمن التحليل المطلوب مسبقا تطبيقا كاملا لمعايير ومنهجيات التصنيف المعمول بها.
مسودة التقرير بمجرد جمع المعلومات وتحليلها، يتكفل المحلل الأساسي والثانوي بتشكيل توصية وتوثيق تحليلهم ومبرراتهم في حزمة اللجنة.

يجب أن تحتوي حزمة اللجنة على محتوى كافٍ، يتوافق مع المنهجية والمعايير التي تنطبق على التحليل، لتوفير أساس متين للتصنيف الائتماني الموصى به.

عقد لجنة التصنيف تنظر اللجنة في المعلومات وتوصية التصنيف المقدمة في حزمة اللجنة، وتناقش التوصية.

يتم اختيار المصوتين بناءً على الخبرة، مع الأخذ بعين الاعتبار، الأقدمية والخبرة الواردة في متطلبات النصاب القانوني للجنة، للتوصل إلى التصنيف الائتماني الذي يعكس بشكل أكثر ملاءمة الأداء الحالي والمستقبلي.

كتابة التقييمات ونشرها بمجرد انتهاء اللجنة، يتم إبلاغ النتيجة كتابياً إلى الدولة أو الجهة المصُدرة، مع شرح الأسباب الرئيسية التي يستند عليها هذا التصنيف.
المراقبة المستمرة تخضع التصنيفات الائتمانية للمراقبة والمراجعة من قبل لجنة التصنيف، مرة واحدة على الأقل سنوياً، كما تتم مراجعة بعض التصنيفات الائتمانية السيادية والدولية كل 6 أشهر على الأقل.

 

تصنيف تونس في السنوات الأخيرة

يتم تصنيف تونس سنوياً من قبل وكالات التصنيف العالمية، وقد شهد تصنيفها الائتماني وضعاً غير مستقراً في السنوات الأخيرة، ويعود ذلك إلى حجم الدين الخارجي، والبطالة، وعدم الاستقرار الاقتصادي والسياسي، مع الاعتماد الكبير على مداخيل السياحة.

كما كان لكل من جائحة كورونا، الصراع الروسي الأوكراني، تأثير كبير على الاقتصاد العالمي، وما انجر عليهما من تباطؤ في النمو، وارتفاع أسعار المواد الغذائية والمحروقات، وتعطيل سلاسل التوريد، كل هذه الأسباب أثرت على نمو الاقتصاد التونسي، وصعبت من قدرة الدولة على سداد ديونها الخارجية، مما أدى إلى تراجع تصنيفها الائتماني.

  • في 2021، خفضت وكالة موديز تصنيف تونس الائتماني من (B3) الى (Caa1)، ويرجع التخفيض إلى ضعف الحوكمة وزيادة عدم اليقين فيما يتعلق بقدرة الحكومة على تنفيذ الإجراءات التي تضمن تجديد الوصول إلى التمويل.
  • في نفس العام، خفضت وكالة فيتش أيضاً من تصنيف تونس من (B) الى (B-)، ويرجع هذا التخفيض إلى مخاطر السيولة المالية، مع تأخر الاتفاق مع صندوق النقد الدولي.

استمر هذا الانخفاض حتى مارس 2022، حينما خفضت وكالة فيتش مرة أخرى من تصنيف تونس من (B-) الى (CCC)، مع نفس الأسباب التي أدت الى الانخفاض في المرة السابقة، منها مخاطر السيولة وتأخر الاتفاق مع صندوق النقد الدولي، وتوقعت الوكالة بأن يبقى العجز العمومي مرتفعاً عند 8،5٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2022، مقارنة بـ 7،8٪ في عام 2021.

أما في مارس 2023، رفعت فيتش تصنيف تونس من (CCC) إلى (+CCC)، ولكن هذا الترفيع كان تقني بالأساس، لأن الوكالة صححت خطأ في التصنيف يعود تاريخه إلى 1 ديسمبر 2022.

هذا الترفيع لم يدم طويلا، حيث خفضت فيتش تصنيف تونس من (+CCC) الى (-CCC)، بسبب ما اعتبرته الوكالة حالة الضبابية حول قدرة تونس على جمع التمويل الكافي، لتلبية متطلبات التمويل، والفشل في تنفيذ الإصلاحات المتفق عليها مع صندوق النقد الدولي.

وتتوقع الوكالة، أن تكون احتياجات التمويل العمومي عند قرابة الـ 16٪ من الناتج المحلي الإجمالي سنة 2023 (قرابة الـ 7.7 مليار دولار)، و14٪ من إجمالي الناتج المحلي، في 2024 (قرابة الـ 7.4 مليار دولار).

دور وكالات التصنيف في أسواق رأس المال

تقوم وكالات التصنيف أيضاً بتقييم المخاطر الائتمانية لسندات الديون، والدول المقترضة، كما تقدم تقييماً مستقلاً للجدارة الائتمانية لسندات الدين الصادرة عن الحكومات والشركات.

على الصعيد الوطني، شهد سوق السندات التونسية منذ بداية 2023 وضعاً غير مستقر، حيث ارتفع مؤشر السندات السيادية التونسية الصادر عن “ستاندرد آند بورز”، في ماي 2023، إلى 149،28 بزيادة قدرها 5،97% مقارنة بالعام الماضي، بعدما وصل لأدنى مستوياته في شهر فيفري حينما بلغ 138،78، و141،26 في أفريل.

  • تتأثر قيمة السندات في السوق المالية سواء نحو الارتفاع أو الانخفاض، بعدة عوامل منها قدرة الدولة على سداد ديونها، والترقيم السيادي الجيد للدولة.
  • على سبيل المثال، عندما يتراجع مستوى الترقيم السيادي، فإن قيمة السندات تنخفض، كما إن للوضع السياسي تأثير ايضاً على قيمة السندات.

وتراجعت قيمة سندات الدولة المستحقة في عام 2025 والبالغ قيمتها 1 مليار دولار، بحوالي 62 سنتاً في مارس 2023، مقارنة بـ 68 سنتاً في فيفري، ونحو 77 سنتاً في ديسمبر الماضي، وتمتلك تونس سندات أخرى، بقيمة 22.4 مليار ين ياباني (حوالي 168 مليون دولار) والمستحقة في شهر أوت المقبل، إضافة إلى ديون بقيمة 500 مليون يورو، مستحقة في شهر أكتوبر المقبل.

بينما في أفريل 2023، شهدت قيمة معظم السندات التونسية انخفاضاً حاداً، حيث انخفضت قيمتها إلى نحو النصف تقريباً من قيمتها الاسمية، بنسبة تراوحت ما بين 0،2 و1،3 سنت (100 سنت يساوي 1 دولار، أي حوالي 3،07 دينار تونسي)، لتصل إلى أدنى مستوى لها خلال الأشهر الـ 6 الأخيرة، بعدما صرح الرئيس قيس سعيد، بضرورة التعويل على القدرات الوطنية قبل البحث عن موارد من الخارج.

وفي ظل تراجع قيمة السندات التونسية، يمكن أن يُساهم السماح للبنك المركزي والبنوك التونسية بشراء هذه السندات في الخارج، في تحقيق أرباح للدولة وتعزيز عائداتها من خلال شراء السندات بأسعار منخفضة في الوقت الحالي، وبيعها في وقت لاحق.

ترك الرد

من فضلك ادخل تعليقك
من فضلك ادخل اسمك هنا

The reCAPTCHA verification period has expired. Please reload the page.